雅創電子4月6號簡訊：最近鬧得沸沸揚揚事件莫過于中美貿易戰了。

北京時間3月23日，美國白宮正式宣布將采取措施限制中國投資，并對涉及上百種類別、價值500億美元的中國進口商品加征懲罰性關稅。

為捍衛中方自身合法權益，中國政府依據《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規和國際法基本原則，將對原產于美國的大豆等農產品、汽車、化工品、飛機等進口商品對等采取加征關稅措施，稅率為25%，涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元。

其實，今天美國公布的關稅清單里，就有兩個微末的細節，可以看作是中美貿易戰走向的趨勢之先。

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　　第一個細節是總價值500億美元，而3月23日，特朗普提到的是：最多600億美元。可見，不是頂級覆蓋，原因或是中國的強硬姿態，或是確實難找更多產品來打。

　　第二個細節，是清單公布時間，選擇在美股收盤后。這是不想影響當天股市的意思。上次簽署總統令，是在美股開市時，結果道指大跌3%，1萬多億美元的市值蒸發。

　　細節雖小，但卻反應了這場貿易戰，對美國的兩個不可承受之重，它們才是左右這場貿易戰進程的最底層因素。理解了這兩個趨勢之先，中美貿易戰的終局，也就不難推演。

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　　二戰以來，美國打了無數的貿易戰，若從感受上來分，有兩種，一是舒服的，一是痛苦的。

　　上個世紀70年代打西歐，90年代打日本，這兩場貿易戰，都是舒服的，越打越舒服。

　　為什么會越打越舒服？有兩個原因。

　　第一，體量碾壓對方。美國當時人口近3億，德國、法國、日本等國家，人口頂多1億。市場小，縱深淺，小池塘受不了大風浪。它們的市場規模以及抗壓能力，與美國根本不在一個檔次。

　　美國動個手指，西歐日本就得舉起雙臂，所以，美國打貿易戰，沒有負擔，今天動個指頭，明天動個指頭，西歐日本就忙壞了，無法承受，只好選擇屈服讓步。

　　第二，也是更重要的一點，美歐貿易戰，美日貿易戰，打的都是當時自己需要保護的支柱產業，鋼鐵、汽車、農產品等等。是“你多我就少，你輸我就贏”的關系。比如，提升汽車關稅，通用公司立即就受益了；提升鋼鐵關稅，美國鋼鐵公司立馬就受益了。

　　所以，美國一開打，國內就先得到好處，股市表現就好，財富效應就上來，民意就支持，政治上得分。所以歷任美國總統，都要打打貿易戰，貿易戰簡直是受歡迎總統的標配。

　　打的苦的也有，歐盟成立之后，人口規模一下子就超過美國，GDP也與美國相當。所以2002年，小布什與歐盟再打鋼鐵戰的時候，美國股市就遭遇了30%的下跌，歐洲股市也跌的差不多。兩敗俱傷，最后趕緊不打了，收工！

　　小布什之所以被看作是失敗總統，貿易戰打壞了美股也是個原因。

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　　與中國打，天然就是痛苦的那種，可能比和歐盟打更痛苦。

　　因為中美的產業結構高度互補，美國出口中國的，大都是中國所沒有的；中國出口美國的，大都是美國不愿意生產的。拿中國做對手，就相當于金庸小說里的七傷拳，打人一拳，自己也中一拳。

　　歷史上，美國曾對中國搞了幾次301調查，最后都沒有真打，無它，打這種貿易戰傷身。

　　首先，一打國內就要先受損，因為中國出口美國的，美國不生產。打了中國的產業，美國自己得不到好處，倒是東南亞，墨西哥、拉美甚至是中、東歐得了好處。

　　這次500億美元的清單，涉及美國產業鏈的方方面面，主要集中在高技術、高科技方面。公布之后，將有60天的公示。美國企業會在這60天里，看看能否找到中國替代，但難度很大（這估計是第一步只能找出500億美元商品的一個原因）。預計最終的懲罰清單還要縮減一些。

　　而中國一反擊，那痛則是即時的，飛機多買點空客，少買點波音，美國飛機制造就得少吃一塊肉；大豆多買點阿根廷、巴西甚至是俄羅斯的，那么，美國農民立即就會收入大損，期貨要先跌一跌。

　　強打傷身，特朗普還要干，不外乎是指望代價短暫，快速收割。

　　但這是不可能的。

　　中國的體量大，人口近14億，相當于整個美、歐、日發達國家的總規模。市場這些年也大了，進出口總額世界第一，單一國家層面來說，是僅次于美國的第二大市場。

　　所以，中國市場的抗壓能力，也超越美國過去的所有單一對手。美中貿易戰，要想分出勝負，必然是個持久戰。

　　次貸危機后遺癥還沒完全過去，美國若要再與中國來一次持久的相互傷害，估計歐盟、日本、俄羅斯，做夢都要笑出聲來，千方百計要維護的美元霸權，反而會早日玩完。

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　　這些痛苦，會直接反應到股市上。

　　3月23日，特朗普宣布對華征收關稅的當天，道指就大跌近3%，1.2萬億美元的市值沒了。而4月1日，中國宣布對美產品加征關稅之后，道指周一又大跌了2%，又是一個8000億美元沒了。

　　所以，這次白宮選在北京時間凌晨4點后公布，這時美股已經收市了。不過，這種技術性的操作，擋不住美股必然受中美貿易戰沖擊的大勢。

　　在上期的文章里，我提出一個衡量特朗普對華貿易戰能走多遠的判斷參數，那就是美股的走勢：

　　目前，道指離熊市，還有20%的空間，也就是5000點左右。這個空間，就是未來中美貿易戰拉鋸的空間。

　　在道指下跌超過5000點之前，特朗普目前的貿易戰略，可能不會有太大的變化。

　　不過，這次對局的是一個國勢上升的對手，變數很難預料，特朗普也沒底。所以，特朗普的5000點股市安全墊，也可能會在不經意間跌穿。

　　實際上，到昨天，道指又跌了不少，這個安全墊剩下4500點了。

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　　為了減少中國1000億美元的順差，美國的代價，可能是損失12萬億美元的市值。這還是只是股市，而股市則有可能進一步觸發美國的地產下跌。

　　那么，中國呢？股市會不會大跌，房市會不會崩盤？其實，這也是考察中國抗壓能力的重要因素。

　　我的感覺是，只要做好防范金融風險的工作，可能性很小。

　　首先看A股，相對于美股高高在上，A股位置要舒服很多。進可攻慢牛，退可守震蕩。未來起碼一年，是一個區間震蕩行情，中美貿易戰如果劇烈升級的話，也不過是讓這個區間稍微大一點而已。

　　再看房地產。這方面有利的因素是，房地產早在一年多前，就進入了穩控慢壓的通道，目前一二線的成交量比較小，三四線放大，限制投機性交易。意味著那些進入一二線房市的投機資金，暫時出不來。

　　而投機性交易的鎖定，也會限制銀行的信用貨幣創造，直白的說，就是市場印的錢少了。我們貸款買房，其實也在創造信用貨幣的，買一套房子，貸款500萬，就等于你和銀行一起創造了500萬的信用貨幣。經過一年多的鎖定，風險化解了不少。

　　若房價因為中美貿易戰，而小幅下跌的話，未嘗不是一件好事，它有利于中國實體經濟的發展，有利于中國經濟的創新。

　　最近一二線城市，包括北京、上海、杭州、西安等各地，都出臺了各種搶人才的政策，就是這樣一種轉型的體現。搶人才，就是要搶產業創新的先機，來部分代替房地產的經濟拉動。

　　可見，從資本市場對貿易戰的承受能力方面來說，中方不輸于美。至于產業鏈條，美國可以找替代中國的，中國自然也可以找替代美國的。

　　更好的情況是自己造，大飛機，芯片，生物科技等等，這些都搞好了，盛世就是你！

　　屆時，簡單一個貿易結算，只用人民幣的政策，就可以化解美國所有手段。美國打貿易戰，說到底還是為了美元霸權，不用美元，是最干凈的釜底抽薪。

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　　梳理了這些，就不難理解，這次美國關稅清單的兩個小細節，看似可以忽略，其實非常重要。沿著這兩個細節，一路順下來，中美貿易戰的終局推演，也就不難勾畫了：

　　第一季 ，中美相互測試，看誰更不怕疼。美國開出清單后，中方也會開出清單。然后各自進入一個公示期，實際上是看各自市場的反應，以及對方的反應。

　　第二季 ，相互來一點制裁也是大概率，然后再一起談談，再交換一些籌碼。與此同時，匯率、資本市場上，也會進行一些交鋒，中方可能會嘗試一下對美國國債的操作，人民幣匯率方面不妨也有一些動作。

　　地緣政治上，也會試一下應手。因為，貿易戰從來就不是貿易戰那么簡單，它是金融戰，是大國利益的角力，是現有秩序的存續或變更，是對未來走向的發言權。

　　作為當今世界上最互補，也是能相互摧毀的兩個大國，相信雙方都不會傻到，相互傷害到無限。

　　貿易戰最終會局限在一些中小規模的互懟上，打打談談，最后相互給對方留出一定的邊界。

　　美國曾經對蘇聯搞過一種“戰爭邊緣”政策，就是“走到戰爭邊緣，又不卷入戰爭”。中美當然不是美蘇那種對立關系，不過在貿易關系上，今后2年左右，倒有可能是種”貿易大戰邊緣“模式，小打、中打會有，但大打難，直到美國主動放棄的那一天。

經過梳理不難發現，“對華貿易戰”是美國主動挑起，并步步推進。對此，我們的態度一如既往，“來而不往非禮也”。